Ma — „szokás szerint” — emelkedett a Shanghai Composite Index úgy, 1073 indextagból 912 vett részt a drágulásban. Egyelőre tehát nincs jele, hogy a rallynak vége lenne. A hong kong-i viszont napok óta csak döcög. Mi vajon az oka?
A sanghaji piac egy izolált piac, a belépés nehézkes, a kínai privátbefektetők számára pedig nincs alternatívája, ezért van az, hogy itt az árak tényleg teljesen el tudnak szakadni mindentől. Azokra a cégekre, amelyek mind Hong Kongban, mind Sanghajban forognak a tőzsdén, van egy index, ami azt mutatja, hogy a két piac között mi az árdiszkrepancia. A Hang Seng indexekért felelős cég publikálja ezt az infot összesen és részvényekre lebontva is, de persze a Bloombergen is elérhető az adat.
Hang Seng China AH Premium Index
Az index 128 körüli értéke azt jelenti, hogy a mindkét tőzsdén jegyzett cégek átlagosan 28%-kal drágábbak az anyaországban, mint Hong Kongban. Ez egyébként nem extrém, a 2007-es elszállóban majdnem duplaáron forogtak az A-részvények, mint a H-val jelzett vátlozataik. Ami még érdekesebb, hogy miután a lufi leeresztődött, akkor is megmaradt egy 40%-os prémium, ami aztán fokozatosan csökkent le nullára.
Kérdés, lesz-e a mean reversion, azaz az átlag köré visszaszáll-e az index, sőt, az is kérdés, mi az átlag, illetve várható érték. A prémium átlagos értéke ugyanis 15%, de ebben benne van a kiugró 2007. is, és az sem biztos, hogy meg lehet-e határozni egyensúlyi értéket a két piac árazása között.
Az sem világos, hogy amennyiben a prémium szűkül, hogyan történik meg: esik a sanghaji A-piac, vagy melléemelkedik a hong kong-i H? Most rövid távon a második verzió tűnik valószínűbbnek, legalábbis abban az értelemben, hogy a H-részvények indexe technikailag nem néz ki rosszul. Volt egy nagy forgalmú kitörés, ami után most konszolidálódik az index. Ez nem jelenti azt, hogy akkor feltétlenül megy tovább, de ilyen kiugrás után teljesen természetes, hogy az index kicsi megpihen. Még akkor is, ha közben az anyaországi változat vágtázik tovább.
Hong Kong Hang Seng Index
De bennem az is felmerül, hogy várhatunk-e arra, hogy a prémium belátható időn belül összeszűkül anélkül, hogy az egész piacban ne lenne esés. Az egyetlen hasonló esetben ugyanis az árkülönbözet addig tágult, amíg mentek az A-részvények, és akkor volt szűkülés, amikor a rallynak vége volt. Most arra látok esélyt, hogy ebben a ciklusban is így lesz: a shanghaji (és vele párhuzamosan a senzeni) piac abszolút drágulása mellett a relatív árak is elszállnak, majd amikor a piac megfordul (holnap, jövő hónapban, jövő negyedévben, vagy ki tudja mikor), akkor a prémium is csökken.
Forrás: Bloomberg
Apró betűs rész: a nap grafikonja nem feltétlenül jelez fontos folyamatot, egyszerűen csak a szerző számára érdekes esemény, folyamat grafikus megjelenítése. Nem előrejelzés, nem normatív értékelés, csak egy tény a sok közül.
