Komoly ellenállási szinteket átszakítva bő egy éves csúcson forognak az OTP részvényei.
Az év eleji komoly rallit követően egy tágabb és egy szűkebb csatornát figyelhettek meg a technikai elemzés hívei: az április-augusztusi időszakban 3300-3800 forintos sávban mozgott a részvény árfolyama, amit szeptemberben áttört 4180 forintig kiszélesítvén a csatornát. Ebből szeptemberben nem sikerült továbblendülni, viszont a korábbi 3800 forintos ellenállást visszatesztelve kedvező technikai kép rajzolódott elénk. Innen 13%-os emelkedést követően ma áttörte az idei csúcsot a papír, így technikailag további jelentős tér nyílthat meg az emelkedés előtt.
Mi állhat mindezek mögött?
Bár az OTP egyre jelentősebb mértékben diverzifikálja a tevékenységét földrajzilag is, profitja jelentős része immár külföldről származik, a piaci értékében az elmúlt években mégis nagyon komoly súllyal köszönt vissza a hazai makrohelyzet. Ebből kifolyólag erős együttmozgást figyelhettünk meg az OTP árfolyama és a hazai országkockázati felár alakulása között. A válság éveiben különösen erős maradt a kapcsolat, amely némileg lazult az idei évben: míg 2012 eleje óta a hazai nagybank relatíve jobban teljesített, mint ahogy azt a korábbi korreláció alapján a CDS felár előrevetítette volna, július óta viszont alulteljesítővé vált.
Az elmúlt hónapokban igen kedvezően alakult a nemzetközi befektetői hangulat: bár a növekedési prognózisok kedvezőtlenek, a nagy jegybankok mindent megtettek a piaci likviditás és kockázati étvágy fokozása érdekében. Ez a hazai piacon is kedvező hírekkel párosult: bár lényeges előrelépés nem következett be az EU/IMF ügyben, továbbra is napirenden vannak a tárgyalások, ami láthatóan megnyugtatja a befektetőket. Az újabb kiigazítás, a hiány alacsonyan tartása melletti szigorú fiskális elkötelezettség, illetve a relatív magas finanszírozási tartalékok kiegészülve a stabil forintfinanszírozással támaszt adnak a hazai piacnak.
Mindehhez társul a megkezdett kamatcsökkentési ciklus, melynek egyik olvasata a pénzügyi stabilitási kockázatok mérséklődése, amely lehetővé tette az eddig végrehajtott 50 bázispontos lazítást. A forint erős maradt a kamatvágások ellenére is, amely további magabiztosságot sugároz.
A kamatvágási ciklus a kockázatosabb eszközök, így az OTP felé irányítja a befektetők pénzét. Emellett a magyar nagybank nyereségessége jó, a hazai piacvezető szerepe megkérdőjelezhetetlen. Az árfolyamrögzítés kedvező hatásai révén a nem teljesítő hitelek arányának emelkedését lényegesen korlátozhatja. A befektetők bíznak továbbá abban, hogy a magyar kormány tartja a vállalásait, a bankadó 2013-as lefelezését nem fogják más kedvezőtlen intézkedések beárnyékolni.
Annak ellenére, hogy az év eleje óta az OTP megvásárlása – a kifizetett osztalékot részvényekbe újrabefektetve – csaknem 38%-ot hozott a befektetőknek (amivel felülteljesítette a régiós bankokat), továbbra sem nevezhető drágának a bankpapír. A legfőbb versenytársak átlagához képest a relatív mutatók alapján még mindig mintegy 40%-os diszkont van beárazva a hazai bankpapírban.
Összességében elmondható, hogy a nemzetközi és a hazai befektetői hangulat, valamint a hazai piaci környezet kedvező. A bank fundamentumai erősek, a technikai kép ígéretes (bár egyes indikátorok már túlvettnek jelzik a részvényt, ami óvatosságra ad okot). Amennyiben nem érinti valamilyen külső sokk kedvezőtlenül a bank működését, illetve a szentiment sem változik, akkor további tér nyílhat meg az emelkedés előtt.
UPDATE: a szabályozó közbeszólt
Előrejelzésünk helyesnek bizonyult: klasszikus kitörés szemtanúi lehettünk. A 4180-as technikai szint áttörését követően csaknem 6%-ot emelkedett a papír. Ekkor azonban közbeszólt az állam: az újonnan bejelentett Matolcsy-csomag a következő évre továbbra is fenntartotta a bankadót (az eredeti megállapodás szerint megfeleződött volna) és a pénzügyi tranzakciós adót is megemelte. Ez azon túl, hogy komoly egyszeri (jövő évi) kiadást jelent a cég számára, újra felveti a kiszámíthatatlanság kérdését. A kiszivárgó hírek alapján Magyarország továbbra sem kerül ki a túlzottdeficit-eljárás alól, amihez további intézkedéseket vár az EU. Ennek forrásaként a bankadó további emelését helyezte kilátásba a kormány. Minderre az OTP árfolyama bő 10%-os eséssel reagált. A jövőt illetően nem is az egyszeri, jelentős kiadás okoz aggodalmat, hanem a bizonytalan környezet, a korábbi megállapodások megváltoztatásának lehetősége tántoríthatja el a befektetőket a papírtól.
