Tavaly novemberben a J.P. Morgan által publikált EMBIG index (a feltörekvő piaci országok által amerikai dollárban kibocsátott kötvények hozamfelára az amerikai hozamok felett) meghaladta a szintén a J.P Morgan által publikált CEMBI index értékét (hozamfelár feltörekvő piaci vállalati kötvények esetén). 2008 óta csupán egyszer állt fenn ilyen viszony a két index között, akkor a legnagyobb különbség mintegy 30 pont volt, ennyivel volt alacsonyabb a vállalati kötvények felára a szuverénnel szemben. A jelenlegi különbség 38 pontot mutat.
forrás: Bloomberg
Adódik a kérdés: mi történik a két instrumentum árazásában?
A megfejtés ugyan nem egyszerű, hiszen nehéz olyan világállapotot elképzelni, ahol egy ország hitelezése nagyobb kockázatot rejt, mint az ugyanott működő vállalat hitelezése, de érdemes a folyamatot úgy nézni, mint a tapering következménye. A pénznyomtatási ütem lassulásával a befektetők a globális sztorik után nagyobb figyelmet fordítanak az országspecifikus tényezőkre a feltörekvő piacokon. Mivel továbbra is igen komoly strukturális kihívásokkal szembesül több nagyobb feltörekvő piaci ország ezért a szuverén pozíciók csökkentése prioritást élvezett és a magasabb likviditás miatt gyorsabb a piaci átárazódás. Ez a viszony azonban nem lehet tartós, az árazás várhatóan a második félév elejétől normalizálódhat és a feltörekvő vállalati kötvények alulteljesítők lehetnek a szuverénekhez képest.
