Egy rövid összefoglaló az ellentmondásos kommentárral párosított emelés után. A Fed alapvetően optimista a növekedés olyan tételeivel kapcsolatba, mint a munkaerőpiac, valamint a háttartások fogyasztási és a vállalati szektor beruházási tendenciáit illetően (arról, hogy közben a bankrendszer már szigorít, nem volt szó), viszont aggodalommal tekint a túlságosan alacsony szintre ragadt inflációs várakozások miatt. Mivel Bernanke híres 2002-es beszéde óta a Fed deflációs parában él, egyáltalán nem egyértelmű, hogy a következő emelés mikor jön, már ha jön egyáltalán. Így aztán most hathetente, de legalábbis negyedévente okoskodhatunk, hogy vajon mi várható, és mi lenne jó, a piac meg stresszelhet rá, ha éppen úgy van érkezése. De legalább lesz mivel megtölteni a blogot!
Na de nézzük, hogyan áll most a kamatpiac a további emelésekhez!
A kétéves kamat havi bontásban
A rövid lejáraton érvényes Fed-kamathoz legközelebb álló 2 éves államkötvény hozamát nézzük, akkor azt látjuk, hogy novemberben a kamat határozottan áttörte a korábbi ellenállást, és árazza a további emeléseket. Most 0,7% az egyéves kamat, ami úgy van összhangban az 1%-os kétéves kamattal, ha egy év múlva az akkor induló egyéves kamat 1,3% lesz. Ez alapesetben nem tűnik elképzelhetetlennek, és mérsékelt, de rendszeres további kamatemelést tételez fel.
Az ötéves kamat havi bontásban
Az ötévesben még nem történt meg az az áttörés, mint a kétévesben, tehát a középtávú kamatkilátások már évek óta két és fél éve nem változnak. A sáv tetején van, de még benne a sávban.
A tízéves kamat havi bontásban
Itt még mindig csak a beszűkülés megy, a kamat egyelőre jóval a 2015-ös csúcsa alatt van. Erre azt szokták mondani, hogy a szigorúbb Fed miatt a hosszú távú inflációs kockázatok csökkennek, ezért mennek le a hosszabb lejáratoktól elvárt hozamok, de nekem ez mindig túlságosan vulgáris magyarázat, különösen ilyen rövid, pár hetes, pár hónapos távon. Nekem ez inkább azt jelenti, hogy annak ellenére, hogy nagyjából egyéves vajúdás után a Federal Reserve kamatot emelt, a piac hosszabb távú kamatszinttel kapcsolatos képe nem változott sokat.
Természetesen az, hogy ennek az emelésnek már jól megágyaztak, magyarázza, hogy a kötvénypiac ennyire nem reagál rá. De az is igaz, hogy a tegnapi nappal tegnapelőtthöz képest lényegében semmi nem változott.
Forrás: BofA Merrill Lynch, Bloomberg, Aegon
