A lengyel jegybank a várakozások ellenére tegnap nem csökkentette alapkamatát tovább, az maradt két százalékos szinten. A piac most 25 bázispontos kamatcsökkentésre számított, és még további 25 bázispont gyakorlatilag be volt árazva év végéig.
Több szempontból is érdekes a döntés, ráadásul magyar vonatkozásai is vannak. Egyrészt a hazai monetáris tanács hozzáállásával szemben furcsa látni egy óvatoskodó testületet, akik annak ellenére, hogy a piac teljesen beárazta a kamatcsökkentéseket, inkább az extra biztonságos utat választják. Másrészt tegnap jelentek meg a jegybank új 2015-2016-os inflációs és növekedési előrejelzései, amelyben jelentősen csökkent minden szám: az infláció még 2016-ban is jelentősen cél alatt maradhat.
A jegybanki inflációs előrejelzéseinek változása
Tény, hogy a GDP számok nem néznek ki nagyon rosszul, de a lassulás kézzelfogható, és a potenciális növekedés mértéke eleve magasabb (mint pl. nálunk). Emellett a jegybank bízik benne, hogy most már stabilizálódni tudnak az adatok, így legalább a konjunktúra oldaláról nem lesz nyomás rajtuk tovább vágni.
A jegybanki növekedési előrejelzéseinek változása
Az inflációs előrejelzések csökkenését főleg külső okoknak tulajdonítják (EU lassulás, nyersanyagárak), amelyekre nincs hatásuk, viszont a hazai bruttó bérek növekedése 3,4%-os, ami túl magas ahhoz, hogy laza munkaerőpiacról beszéljünk.(De az igazság az, hogy ez az októberi kamatvágáskor is így volt már.)
A monetáris tanács szemmel láthatóan megosztott a további lazítás kérdésében és annak esetleges időzítésében. Ha 2%-on véget ért a lazítás, az egy komoly korrekciót jelenthet az állampapírhozamokban, ami tegnap a rövid hozamok 10 bázispontos emelkedésével meg is kezdődött. A tízéves hozam 2,65% körül jár, ami az alapkamathoz képest csupán 65 bázispont meredekséget jelent. Arról nem is beszélve, hogy a magyar hosszú hozamok még attraktívnak tűnő 125 pont körüli felára a lengyel fölött nem csak úgy tud szűkülni, hogy a hazai hozamok mennek lefelé…
Figyelembe véve az európai lassulást, deflációs veszélyt és a várható laza EKB monetáris politikát mi a tegnapi döntés ellenére lejjebb várjuk a lengyel alapkamatot, de ennek esélyei a tegnapi döntéssel érezhetően csökkentek.
