Az amerikai tízéves államkötvényhozam valószínűleg a világ legfontosabb kamatlába, ennek megfelelően a mozgásába hajlandóak vagyunk mindent belemagyarázni. Pedig nem mondhatni, hogy pillanatnyilag nagyon informatív üzeneteket hordozna.
A kommentárok általában azt emelik ki, hogy a piac éppen milyen valószínűséget tulajdonít annak, hogy a Fed változtat a kamatain. Ez hosszú távon így van, de egyik napról, vagy hétről a másikra nem változik annyit a befektetők véleménye, hogy az ilyen mozgásokat generálna a hozamban.
Hogy a zajokat kiszűrjem, a havi bontású grafikont hoztam megint, ami egyébként szemlélteti azt is, hogy néha (pl. októberben) milyen eszement mozgások voltak a 10 évesben. Ezek szerint hol megnőtt, hogy lecsökkent a kamatemelésre vonatkozó valószínűség? Krugman nyomatja mindig, a 10 éves kamat nem más, mint a várható rövid kamatok összessége, de ezt a piac nem igazolja vissza.
A 10 éves Treasury-hozam havi bontásban
Ha kicsit hosszabb távon nézzük, akkor egyelőre csak az egyre alacsonyabb csúcsok és mélypontok sorozatát látjuk, a kamat nem tört ki a 30 éve tartó lefele irányuló trendből.
A 10 éves Treasury-hozam az elmúlt negyven évben
Érdekes viszont, hogy a kétéves kamat, aminek rövidebb lejárata kapcsán némileg több köze van a várható rövid kamatokhoz, lassan, de biztosan araszol felfelé. Ezen a szegmensen nézve a Fed kamatemelésére vonatkozó várakozások egyértelműbbnek tűnnek.
A 2 éves Treasury-hozam havi bontásban
Csináltam egy rövid számolást, hogy milyen egészen rövid (három hónapos) kamatok lennének konzisztensek a mostani 2 éves kamatszinttel. Az ábra az adott időpontban lejáró három hónapos kamatokat mutatja, tehát az utolsó, 24-hez tartozó pont az a 3 hós dkj-hozam, ami 21 hónap múlva indul és pontosan két év múlva jár le. Ezek szerint a kb. piac azt árazza, hogy másfél év múlva 70 bázispontos lesz a 3 hónapos kamat, ami nagyjából a Fed irányadó kamatával szokott szintben megegyezni. Ez amúgy szintjében nem, de irányában megegyező azzal, amivel a 3 hós eurodollár futures árazza a várható rövid kamatokat.
A mostani kétéves Treasury-hozammal konszisztens 3 hónapos kamatpálya
Összességében az mondható tehát el, hogy a piac folyamatosan és konszisztensen azzal számol, hogy a Fed jövőre elkezdi, és nagyon lassan folytatja az irányadó kamat emelését. Ehhez képest a 10 éves meg megy a maga útján.
Forrás: Bloomberg, Aegon
