Az MNB alapkamata 2026. augusztus 25. óta 5,50 százalék: a Monetáris Tanács egyhangúlag, 25 bázisponttal csökkentett, a kamatfolyosó alsó széle a Pénzcentrum összefoglalója szerint 4,50, felső széle 6,50 százalék. A Telex beszámolója szerint ez a júniusban indított rövid vágássorozat harmadik lépése volt, a következő kamatdöntő ülés szeptember 22-én lesz.
Az infláció közben a Trading Economics adatai szerint augusztusban 1,3 százalék volt, júliusban 1,2 – ez utóbbi 2016 novembere óta a legalacsonyabb érték –, a maginfláció pedig 2,0 százalék. Az 5,50 százalékos alapkamat és az 1,3 százalékos infláció különbsége körülbelül 4,2 százalékpontos reálkamat, vagyis inflációval csökkentett kamatszint. Ez történelmi mércével kiugróan magas, de a jegybank iránya egyértelműen lefelé mutat.
Ez a helyzet a lejáró állampapírok tulajdonosait érinti a legközvetlenebbül: az újrabefektetéskor kínált kamat már alacsonyabb, mint amit megszoktak. A kérdés nem az, hogy „állampapír vagy részvény”, hanem az, hogy milyen időtávra és milyen célra keresel helyet a pénznek.
Hol tart a kamatkörnyezet
A vágások mögötti fő érv a Telex beszámolója szerint a tíz éve nem látott szintre lassuló infláció volt, emellett szerepet játszott az áprilisi választások után megerősödött forint is. A Trading Economics összesítése szerint az elemzői várakozások 2027-re 4,0, 2028-ra 3,5 százalékos alapkamatot jeleznek előre.
A vágás a lakossági oldalon már meg is jelent. A Portfolio július 13-i beszámolója szerint az Államadósság Kezelő Központ fél százalékponttal csökkentette a Fix Magyar Állampapír és a Magyar Állampapír Plusz kamatát, a FixMÁP futamideje pedig öt évről három évre rövidült. A betéti kamat a Trading Economics adatai szerint júliusban 4,75 százalékra mérséklődött a júniusi 5,00 százalékról.
A csökkenő kamatkörnyezet két dolgot csinál egyszerre. Az újrabefektetett pénz hozamát rontja – ezt hívja a szakma újrabefektetési kockázatnak –, ugyanakkor a már megvásárolt, fix kamatozású papírok relatív értékét javítja.
Mit kínálnak most a lakossági állampapírok
A négy legismertebb konstrukció kondíciói jelentősen eltérnek, és nem elsősorban a kamat számában, hanem a szerkezetükben.
| Termék | Futamidő | Kamat | Kamatfizetés |
|---|---|---|---|
| Fix Magyar Állampapír (FixMÁP) | 3 év | 5,50% fix | negyedévente, nem tőkésödik |
| Bónusz Magyar Állampapír (BMÁP, 2032/R1) | 6 év | 5,87% – piaci hozam plusz 0,25% prémium, negyedévente igazodik | negyedévente, nem tőkésödik |
| Magyar Állampapír Plusz (MÁP+) | 5 év | 5,00–6,00% lépcsősen, átlagosan kb. 5,5% | automatikusan tőkésödik |
| Prémium Magyar Állampapír (PMÁP, 2035/I2) | 10 év | előző évi infláció plusz 0,1% – 2026 májusától 4,5% | évente |
Mindegyik lakossági állampapír kamatjövedelme mentes a kamatadó és a szociális hozzájárulási adó alól; a Magyar Államkincstár tájékoztatója szerint ez a 2019. június 1. után kibocsátott papírokra vonatkozik. A lejárat előtti eladás a FixMÁP és a BMÁP esetében a névérték egy százalékába kerül, a MÁP+ viszont évente egyszer, a kamatfizetést követő öt munkanapon belül költségmentesen visszaváltható.
A BMÁP prémiuma a tizenhatodik negyedév után 0,25 százalékról 0,5 százalékra emelkedik – innen a nevében a bónusz. Ez a konstrukció csökkenő kamatkörnyezetben lefelé követi a piaci hozamokat, a FixMÁP viszont három évre rögzíti a mai szintet. A PMÁP új sorozata a Bankmonitor számítása szerint a 2025-ös 4,4 százalékos infláció alapján 4,5 százalékot fizet 2027 májusáig, vagyis 0,1 százalékpont reálhozamot ad.
Amit érdemes végiggondolni: a kérdés nem az, melyik papír kamata a legmagasabb ma, hanem az, hogy lejáratkor milyen kamatkörnyezetbe fogsz visszalépni. Egy hároméves fix és egy hatéves változó kamatozású papír között elsősorban időtáv- és nem hozamdöntés van.
A banki betét a gyenge láncszem
A legnagyobb, könnyen javítható veszteség a legtöbb magyar háztartásnál nem a részvénypiacon keletkezik, hanem a bankszámlán. Az MNB Megtakarítási jelentése szerint a lekötött betétek közel fele olyan banknál van, ahol az átlagos kamat egy százalék alatt marad, miközben a piacon 5-6 százalékos kondíciók is elérhetők voltak.
Ez az adat 1,3 százalékos infláció mellett is negatív reálhozamot jelent, és a különbség évi több százalékpont – ekkora előnyt egy részvénypiaci időzítéssel sem lehet biztonsággal megszerezni. Aki tehát azon gondolkodik, hogyan növelje a hozamát, jó eséllyel itt találja meg a legolcsóbb javítási lehetőséget.
A részvényoldal: mit üzennek az értékeltségi mutatók
A FactSet 2026. szeptember 4-i Earnings Insight kiadványa szerint az S&P 500 előretekintő, tizenkét hónapos árfolyam/nyereség hányadosa 19,5, ami az ötéves 19,8-as átlag alatt, a tízéves 19,0-es átlag felett van. Ez nem kiugróan drága és nem is olcsó piac: a mutató nagyjából a hosszú távú átlag közelében jár.
Itthon más a kép. A Trading Economics adatai szerint a BUX 2026. szeptember 9-én 147 922 ponton zárt, ami az év eleje óta 45,69 százalékos emelkedés; a történelmi csúcs 152 421 pont volt augusztusban. Egy ilyen év után a belépési időpont kérdése súlyosabb, mint egy oldalazó piacon.
Módszertani korlát viszont, hogy az értékeltségi mutatók rövid távon szinte semmit nem mondanak a következő egy év hozamáról. Arra használhatók, hogy reálisan kalibráld a várakozásaidat: ha az elmúlt év 45 százalékos hozamát vetíted előre, nem eszközallokációt csinálsz, hanem extrapolálsz.
Időtáv szerinti keretrendszer
A lejáró állampapír kérdése valójában egyetlen kérdésre vezethető vissza: mikor lesz szükséged erre a pénzre? Erre épül minden más.
- 0–1 év: ha a pénznek konkrét, dátumhoz kötött feladata van (adó, önerő, felújítás), a tőke névértékének megőrzése az elsődleges szempont, nem a hozam maximuma. Itt az árfolyamkockázatot vállaló eszközök nehezen indokolhatók.
- 1–3 év: ebben a sávban a fix kamatozású, rövid futamidejű konstrukciók és a betétek jönnek szóba. A csökkenő kamatkörnyezet miatt a fixálás értéke nő, cserébe a rugalmasság csökken – nézd meg a lejárat előtti visszaváltás költségét.
- 3–7 év: vegyes portfólió, amelyben a kockázatos rész súlyát nem a piaci hangulat, hanem az határozza meg, mekkora átmeneti visszaesést tudsz eladás nélkül kiülni. Itt válik értelmessé a TBSZ öt éves adómentessége is.
- 7 év felett: hosszú távon a részvényjellegű eszközök súlya érdemben magasabb lehet, de csak akkor, ha a döntést nem kell menet közben felülbírálni. A legnagyobb kockázat ezen a távon nem az árfolyamesés, hanem az, hogy a mélyponton szállsz ki.
- Minden időtávon: tartalékalap előbb, befektetés utána. A kényszerű eladás a legdrágább hiba, amit egy megtakarító elkövethet.
Miért nem elég a kamatot nézni
A total return – a teljes hozam – szemlélete azt mondja ki, hogy egy befektetés eredménye nem csak az árfolyamváltozásból vagy nem csak a kamatlábból áll, hanem a kettő és az újra befektetett jövedelem együtteséből. Állampapírnál ennek konkrét gyakorlati következménye van.
A FixMÁP és a BMÁP negyedévente fizet kamatot, és ez a kamat nem tőkésödik automatikusan: a számládra érkezik, és neked kell újra befektetned. Csökkenő kamatkörnyezetben minden egyes kamatfizetés újrabefektetése alacsonyabb hozamon történik, mint az eredeti vásárlás. A meghirdetett éves kamat és a ténylegesen realizált teljes hozam ezért eltérhet – a különbség azon múlik, mit csinálsz a kifizetett kamattal.
A MÁP+ ezzel szemben automatikusan tőkésíti a kamatot, cserébe a futamidő alatt nem kapsz pénzáramot. Részvényoldalon ugyanez a logika vonatkozik az osztalékra: a hosszú távú részvényhozam számottevő része az újra befektetett osztalékból származik. Aki csak az indexek árfolyamgrafikonját nézi, alábecsüli a részvények hosszú távú hozamát – aki csak a kamat számát nézi, túlbecsüli az állampapírét.
Ez a cikk tájékoztató jellegű, a megjelenés napján elérhető nyilvános adatokon alapul, és nem minősül befektetési tanácsadásnak, ajánlattételnek vagy ajánlattételre való felhívásnak. A bemutatott hozamok és kamatok a múltra, illetve a jelenlegi kondíciókra vonatkoznak, a jövőbeli eredményekre nem jelentenek garanciát. Befektetési döntés előtt érdemes a termék hivatalos dokumentációjából tájékozódni, és szükség esetén engedéllyel rendelkező szakértő személyre szabott segítségét kérni.
Gyakori kérdések
Most jár le az állampapírom. Mit érdemes végiggondolni?
Először azt, mikor lesz szükséged a pénzre, és csak utána azt, melyik termék kamata a magasabb. Csökkenő kamatkörnyezetben a fix és a változó kamatozású konstrukció közötti választás valójában arról szól, mennyi ideig akarod rögzíteni a mai szintet, és mennyibe kerül, ha idő előtt mégis kiszállnál.
Mennyi most a reálkamat?
Az 5,50 százalékos alapkamat és az augusztusi 1,3 százalékos infláció különbsége körülbelül 4,2 százalékpont. Ez történelmi összevetésben magas, de a jegybanki iránymutatás és az elemzői várakozások egyaránt csökkenő kamatpályát jeleznek, tehát a mai reálkamat nem vetíthető előre.
Drága most a részvénypiac?
A FactSet szeptember 4-i adatai szerint az S&P 500 előretekintő P/E-je 19,5, ami a tízéves 19,0-es átlag felett, az ötéves 19,8-as átlag alatt van. Ez átlagközeli értékeltség. A BUX ugyanakkor az év eleje óta több mint 45 százalékot emelkedett, ami a belépési időpont kockázatát növeli – de az értékeltség rövid távon nem időzítési eszköz.
Források
- 5,5 százalékra csökkentette az alapkamatot a Magyar Nemzeti Bank – Telex
- Rendkívüli döntés: így változik az alapkamat az MNB ítélete után – Pénzcentrum
- Hungary Interest Rate – Trading Economics
- Hungary Inflation Rate – Trading Economics
- Hungary Deposit Interest Rate – Trading Economics
- Fix Magyar Állampapír – Magyar Államkincstár
- Fix Magyar Állampapír (FixMÁP) 2026: kamat és kalkulátor – Állampapír Kalkulátor
- Bónusz Magyar Állampapír (BMÁP) 2026 – Állampapír Kalkulátor
- MÁP+ (Magyar Állampapír Plusz) 2026 – Állampapír Kalkulátor
- Hogyan változik a Prémium Magyar Állampapír kamata 2026-ban? – Bankmonitor
- Jön az új állampapír-kamatvágás, rövidül a Fix Magyar Állampapír futamideje – Portfolio.hu
- Earnings Insight, 2026. szeptember 4. – FactSet
- Savings Report 2026 – Magyar Nemzeti Bank
- Hungary Stock Market (BUX) – Trading Economics
